Im Mai setzte der europäische Aktienmarkt seinen Aufwärtstrend fort (+4,8%), der Mitte April begonnen hatte. Auch die in Euro notierten US-Aktien erholten sich, mit einem S&P 500, der um +6,4% zulegte, und einem Nasdaq, der um +9,7% stieg.
Nach der großen Ankündigung der amerikanischen Zölle Anfang April und deren Verschiebung um 90 Tage fanden im Mai die ersten erfolgreichen Verhandlungen statt. Großbritannien machte den Anfang mit einem Rahmenabkommen bereits am 7. Mai. China hat dann schnell ein Abkommen erzielt, das dazu führte, dass die USA ihre Zölle auf 30% senkten, nachdem sie nur wenige Tage zuvor noch 145% verlangt hatten. Das war ein sehr wichtiger Schritt zur Deeskalation. Als die Verhandlungen mit der Europäischen Union ins Stocken gerieten, setzte Trump seinen typischen Druck auf die Europäische Kommission, indem er mit einer fast sofortigen Erhöhung der Zölle um 50% drohte. Sehr schnell erhielt Ursula von der Leyen eine Verschiebung des ursprünglich vorgesehenen Termins auf Anfang Juli.
Aus all diesen zahlreichen Ankündigungen, Gegendarstellungen und Wendungen lässt sich paradoxerweise, für diejenigen, die zwischen den Zeilen lesen können, eine Tendenz zu mehr Klarheit herauslesen. Es scheint ziemlich sicher, dass aus verschiedenen Gründen niemand an einem Mindestzollsatz von 10% vorbeikommt, während China andererseits einem Höchstsatz von 30% unterliegen wird. Der endgültige Satz für jedes Land wird also zwischen diesen beiden Grenzen festgelegt und hängt sowohl vom aktuellen Handelsdefizit als auch von der Bereitschaft jedes Landes ab, die Politik und Geopolitik der Trump-Administration zu unterstützen. Wir erwarten daher, dass die EU mit einem Satz von etwa 15% rechnen muss, da sie viel in die Vereinigten Staaten exportiert, insbesondere irische Pharmazeutika sowie deutsche Autos und Werkzeugmaschinen. Wahrscheinlich wird der Satz nicht höher ausfallen, da die EU im Gegensatz dazu ein geostrategischer Verbündeter Amerikas bleibt.
Nachdem wir diese Beobachtung gemacht haben, wird klarer, warum der Markt immer weniger auf die Schwankungen des Trump’schen Handelskriegs reagiert. Nach einem starken Rückgang Beginn April, der eine echte Unsicherheit widerspiegelte, hat jede positive Entwicklung bei der Beseitigung dieser Unsicherheit dazu beigetragen, das Vertrauen der Anleger zu stärken. Einige spöttische Geister haben der aktuellen Stimmung sogar einen Spitznamen gegeben: den „TACO-Handel“, was für „Trump Always Chickens Out“ steht. Das liegt daran, dass der Präsident scheinbar immer wieder von seinen Drohungen zurücktritt und sich somit wie eine „Feigling“ verhält. Egal aus welchem Blickwinkel man die Dinge betrachtet, scheint es uns offensichtlich, dass es nicht sinnvoll ist, bei jeder Äußerung des Weißen Hauses in Panik zu geraten.
Eine große Ungewissheit bleibt jedoch bestehen: Wie wird sich der Einfluss dieser Zölle tatsächlich auf den amerikanischen Verbraucher und die Wirtschaft insgesamt auswirken? Die Handelsstatistiken zeigen, dass Unternehmen zwischen November und Januar massiv ausländische Produkte in die USA importiert haben, da sie wussten, dass die Zölle bevorstehen. Sie haben daher große Lagerbestände zu „alten“ Preisen angelegt, was die Preiserhöhungen in den Regalen um einige Monate hinauszögern sollte. Es scheint, dass die Auswirkungen tatsächlich erst 2026 spürbar werden. Vielleicht genug Zeit, damit sich die Verbraucher anpassen und die Wirtschaft sich wieder erholt…
Die Clartan Aktienfonds haben im Mai zugelegt. Der Fonds „Valeurs“ stieg um 5,8 %, „Europe“ um 4,6 % und „Ethos“ um 5,3 %. „Patrimoine“ verzeichnete ein Plus von 0,8 %, „Flexible“ legte um 2,3 % zu.
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