Pour finir l’année 2024, les grands indices EuroStoxx 600 et S&P 500 en Euros abandonnent respectivement -0,46 % et -0,44 % entre le 30 novembre et le 31 Décembre. Seul le Nasdaq affiche une hausse de +2,52 % en Euros (+0,39 % en Dollars) sur le mois de décembre, tiré par des titres comme Broadcom, Tesla et Alphabet, et peu de grosses baisses.
Il n’aura ainsi pas fallu longtemps pour que l’enthousiasme sur les valeurs américaines ne se calme quelque peu. Il faut dire que le mouvement à la hausse de novembre, pour saluer l’élection de Trump, avait été particulièrement fort pour ce qui n’était, après tout, qu’une élection et n’avait pas d’impact direct sur les profits des entreprises. Les investisseurs peuvent désormais envisager 2025 plus tranquillement et se demander ce que cette année nouvelle leur réservera.
Sur le marché actions européen, l’événement du mois écoulé restera l’annonce du danois Novo Nordisk sur Cagrisema, sa dernière molécule contre l’obésité. Le sujet vaut la peine qu’on s’y arrête tant il est porteur de leçons pour les investisseurs. Novo est depuis quelques années un pionnier du développement de la molécule anti-obésité « GLP-1 », avec les médicaments Ozempic et Wegovy. Leur popularité aux Etats-Unis a valu à Novo un parcours boursier fulgurant pour une entreprise pharmaceutique, de 2021 à 2024. Bien que Novo soit indiscutablement un leader dans le domaine, la concurrence n’est pas restée les bras ballants et Eli Lilly s’est rapidement positionné sur le même segment avec le Mounjaro. Novo devait donc tenter de conserver une longueur d’avance avec un nouveau produit, Cagrisema, qui devait offrir des baisses de poids réalisées dépassant les 25 %. Et c’est là que la déception est arrivée car les tests de phase 3 n’ont montré « que » des pertes de poids moyennes qui s’élèvent à 23 %. Il n’en fallait pas plus pour qu’une violente sanction boursière ne s’abatte sur le titre à la veille de Noël, ce dernier perdant jusqu’à 20 % en séance le 20 décembre. Après un plus haut à près de 1000 couronnes danoises dans le courant de l’année, le cours a maintenant chuté d’un tiers.
Nous ne détenions Novo dans aucun de nos portefeuilles ces dernières années. Nous avons donc été épargnés par cette mauvaise nouvelle mais évidemment, nous n’avions pas non plus bénéficié de l’exceptionnelle performance du titre précédemment. Une société qui innove et devient pionnière sur un marché complètement nouveau offrira souvent une excellente performance boursière à ses détenteurs, et ce au moins dans un premier temps. Mais à mesure que le marché acceptera cette situation nouvelle, il deviendra de plus en plus exigeant. La nature du capitalisme est telle qu’un nouveau marché en forte croissance attirera inévitablement des concurrents qui tenteront de s’accaparer eux aussi une partie de la manne. Pour qu’un titre poursuive son chemin vers les sommets, il faut qu’il soit en mesure de conserver son leadership et d’avoir toujours une longueur d’avance sur ses poursuivants. C’est ce qui semble désormais faire défaut chez Novo et ce qui explique une sanction lourde pour des résultats cliniques qui demeuraient satisfaisants dans l’absolu.
Les fonds Clartan ont eu des comportements relativement normaux en décembre, au vu du contexte. Valeurs et Ethos sont parfaitement stables, Europe monte de +1,35 %. Flexible cède -0,4 % alors que Patrimoine est stable à +0,1 %.