Avril 2023

Dans le sillage du premier trimestre, avril s’achève, pour les marchés d’actions, sur une tonalité positive (progression de 1 % environ des indices européens).

Les investisseurs restent toutefois confrontés aux mêmes défis qui se sont installés dans les esprits depuis plus d’un an : le retour de l’inflation et les désordres géopolitiques. Les hausses de taux successives des banques centrales pour enrayer l’inflation ont fait leurs premières victimes tangibles : Silicon Valley Bank, Signature Bank et First Republic Bank aux États-Unis ainsi que Credit Suisse en Europe. Plus généralement, la fin du « free lunch » contribue à entraver le retour à un rythme de croissance soutenu avec un marché du crédit à la fois plus onéreux et plus prudent.

Ce manque de visibilité sur la reprise du cycle comme sur la fin du conflit en Ukraine bride les espérances de gain des bourses dont les hausses en avril se sont concentrées sur des valeurs défensives telles que les acteurs de la santé, du luxe, de la distribution ou encore des services aux collectivités en Europe, de la consommation et de la santé avant tout aux États-Unis. Ajoutons que les obligations constituent désormais une classe d’actifs alternative pour les épargnants avec une courbe des taux inversée qui permet de trouver des rémunérations à 3-4 ans autour de 3-4 % sur des signatures de qualité européennes.

Dans cet esprit, Clartan Patrimoine a souhaité rééquilibrer son portefeuille en baissant la part investie en actions au profit de la poche obligataire. Outre cette flexibilité dictée par l’attentisme conjoncturel, la qualité demeure un critère de premier plan dans le choix des actions : des entreprises dotées d’un bilan solide et d’un avantage concurrentiel durable. L’exemple de Nestlé illustre cette capacité de résistance aux vents contraires : sa dernière publication fait état d’une croissance organique supérieure à 9 % au premier trimestre 2023 malgré des volumes de vente en très légère baisse ; cela traduit sa capacité à « gérer les pressions inflationnistes ». Ce que certains dénoncent comme de la « greedflation » démontre que le groupe veveysan est récompensé par sa stratégie de favoriser des produits à forte valeur ajoutée.

Notre approche en gestion « Quality & Value » va dans la même direction ; enfin, les compartiments de la SICAV Clartan ont tous progressé au cours du mois d’avril.